隆平高科:研发+营销优势助种业龙头步入持续增长期,投资评级“买入”
隆平高科 000998 农林牧渔类行业
研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，王琦 撰写日期：2012-07-10
投资评级及估值:预计12-15年EPS0.67/1.01/1.34/1.70元(考虑少数股东权益收回和股本摊薄;12年未包含新疆银隆股权转让收益,若包含则增厚EPS0.17元),复合增长率35%,公司的研发和营销优势使其成为国内种业领跑者和农业服务的旗帜,短期主导品种放量助其业绩进入持续快速增长期,参照A股种业公司估值以及国际种业巨头历史平均估值水平,给予2013年25-30倍PE,对应目标价25-30元。评级“买入”!。
万向德农年报点评:种子盈利能力提升,新品推广有待观察
万向德农 600371 农林牧渔类行业
研究机构：光大证券 分析师：于青青 撰写日期：2012-03-30
事件:公司 2011年营业收入为5.62亿元,较去年同期下滑4.27%,营业利润为8515.38万元,较去年同期增长41.59%,归属于上市公司净利润为8003.77万元,较去年同期增长91.91%。利润分配方案为:每10股派现金3元(含税)。
玉米种子毛利率增长显著:公司 80.77%的营收贡献来自于杂交玉米种子业务。11年公司玉米种子营收为4.54亿元,较去年同期下滑2.35%,但是毛利率却从35.60%上升到42.99%。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨,主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积,加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。
公司加大新品研发和引进力度:公司的原有主打产品郑单 958一直受制于较低的终端价格,且随之推广年限的增加,公司的推广面积也出现了持续降低的情况,我们预计公司的郑单958贡献了公司约45%的利润。公司加大了新品种研发和引进力度,目前共引进了6个新品种,分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3,覆盖了华北、东北、华中和西南区域,公司本经营年度将开始进行试推广,推广力度目前存在不确定性。
引入外企高管,提高公司运营质量:2011年公司陆续引入11位外企高管,分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟,公司会吸收先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进经验。
盈利预测:我们预计公司 2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元,归属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元,对应的eps 分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级,建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。
风险提示:新品推广不达预期业
隆平高科 000998 农林牧渔类行业
研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，王琦 撰写日期：2012-07-10
投资评级及估值:预计12-15年EPS0.67/1.01/1.34/1.70元(考虑少数股东权益收回和股本摊薄;12年未包含新疆银隆股权转让收益,若包含则增厚EPS0.17元),复合增长率35%,公司的研发和营销优势使其成为国内种业领跑者和农业服务的旗帜,短期主导品种放量助其业绩进入持续快速增长期,参照A股种业公司估值以及国际种业巨头历史平均估值水平,给予2013年25-30倍PE,对应目标价25-30元。评级“买入”!。
万向德农年报点评:种子盈利能力提升,新品推广有待观察
万向德农 600371 农林牧渔类行业
研究机构：光大证券 分析师：于青青 撰写日期：2012-03-30
事件:公司 2011年营业收入为5.62亿元,较去年同期下滑4.27%,营业利润为8515.38万元,较去年同期增长41.59%,归属于上市公司净利润为8003.77万元,较去年同期增长91.91%。利润分配方案为:每10股派现金3元(含税)。
玉米种子毛利率增长显著:公司 80.77%的营收贡献来自于杂交玉米种子业务。11年公司玉米种子营收为4.54亿元,较去年同期下滑2.35%,但是毛利率却从35.60%上升到42.99%。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨,主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积,加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。
公司加大新品研发和引进力度:公司的原有主打产品郑单 958一直受制于较低的终端价格,且随之推广年限的增加,公司的推广面积也出现了持续降低的情况,我们预计公司的郑单958贡献了公司约45%的利润。公司加大了新品种研发和引进力度,目前共引进了6个新品种,分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3,覆盖了华北、东北、华中和西南区域,公司本经营年度将开始进行试推广,推广力度目前存在不确定性。
引入外企高管,提高公司运营质量:2011年公司陆续引入11位外企高管,分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟,公司会吸收先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进经验。
盈利预测:我们预计公司 2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元,归属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元,对应的eps 分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级,建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。
风险提示:新品推广不达预期业
