北大荒(600598):收入大幅增长提升盈利潜力
投资要点
公司发布2011年三季报,报告期内实现营业收入117.87亿元,同比增长85%;归属于母公司所有者的净利润3.13亿元,同比上升6.77%,每股收益0.18元,其中三季度单季归属母公司所有者净利润为7300万元,同比增长16%;前三季度毛利率13.91%,同比下降7.53个百分点。其中三季度单季毛利率为12.7%,较去年同比下降11.9个百分点。
点评
营业收入大幅增加缘于公司农产品和尿素销售规模扩大所致
报告期公司大米加工、销售大幅增长,尿素生产趋于旺盛,预计这种涨幅有所回落,但近年仍将保持高增长势头。
丰产并未伴随相应的丰收
虽然营业收入大幅增长,但是净利润涨幅仅仅6.77%,远低于收入增幅,原因在于稻谷在需求拉上和成本推动的双重作用下价格提升,但是国家为了控制通胀严格控制终端米价,大米没有相应提价,利差减小所致。
租金收入有望持续增长
在公司业务中租金收入毛利最高,公司中报显示租金收入增长18%,预期稻米价格提升,租金也将相应提升,预计每年增幅将维持在10%左右。
稻米加工今后或将为公司带来超额收益
稻米加工业是公司战略产业,米业加工能力达700万吨,是世界最大米业公司。由于公司稻谷产于北大荒,生长期长,采用常规稻种,种植区没有工业污染,农药使用少,稻米品质优良无污染,理应享有高品质溢价,公司在打造从农场到餐桌对接渠道,届时超额收益将得以实现。
泰国洪灾可能导致国际米价上涨
泰国是世界第一大稻米出口国,目前洪灾已经导致10%稻田受灾,预期产量从2500万吨减少到2100万吨,柬埔寨也受洪灾影响;考虑到此前日本地震海啸导致大量稻田受灾,日本将加大稻米进口量,国际米价将明显趋涨,国内米价上涨预期强烈。公司拥有大米库存,将受益米价上涨。
盈利预测与评级:
预计公司2011-2013年EPS为0.21、0.28、0.32元,考虑到公司租金收入的稳定性,米业盈利提升潜力,给予2.4倍市销率,目标价13.5元,首次给予增持评级。
风险提示:
国家持续严控米价风险;公司其他业务严重亏损风险。(方正证券)
新中基(000972):行业冬天延续,公司仍旧亏损
1.事件
公司公布2011年半年报,公司上半年实现营业收入769,315,217元,比去年同期增加11.47%;实现营业利润-213,738,679元,归属于上市公司股东的净利润为-173,299,401元,去年同期公司净利润为-217,307,079元,每股收益-0.36元,去年同期每股收益-0.49元。
2.我们的分析与判断
(一)、行业仍处于冬天复苏时间低于预期我们之前曾认为番茄酱价格在6月份之后会逐渐上涨,但由于中国在番茄酱对外出口中处于弱势地位,而意大利是欧洲番茄酱的的集散地,目前意大利2-3家中间商(做批发与零售)的市场份额较大,他们在行业内拥有买方话语权。现在的情势是他们联合起来逼中国企业低价销售。
目前10年产番茄酱对外出口报价在720-750美元之间,而行业内旧酱生产成本普遍在780美元左右。新酱(11年产)来看,目前新疆11年的番茄酱已经开始生产,尽管11年新疆番茄种植面积出现大幅下降,但生产情况良好,单产较去年有所恢复,今年产量可能高于我们之前预期。故11年番茄酱的价格仍难有大幅提高。总体来看,全行业亏损的情况仍在延续,行业春天仍未到来。
(二)、公司运营非常艰难成本压力大行业不景气导致公司产品销售压力较大,公司上年结转的未销售番茄酱库存数额较大,公司仍有12亿的原材料及库存商品。另公司还有短期借款21.5亿,还贷压力较大。生产成本成本费用也进一步上涨,近年来番茄原料价格大幅上涨,10年番茄收购价格上涨了近30%,预计11年番茄收购价仍有5%的涨幅,而能源、原材料价格和运费的亦在上涨,导致企业的生产成本大幅度上升。
(三)、益海能否拯救新中基仍需时间检验益海嘉里入驻新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造从种植至品牌的番茄制品全产业链商业模式。使企业跳出低端原料酱恶性竞争的怪圈,彻底改变过去从事低端原料酱生产和赚取微薄的贴牌加工费的经营模式,但目前来看,益海并没有成为番茄酱行业的救世主,也没有对新中基带来实际经济效益。"金龙鱼"的辉煌能否在番茄酱行业重演,目前来看,这仍是个谜。
3.投资建议
鉴于番茄酱行业仍旧低迷,预计未来半年番茄酱价格上涨的幅度及速度较慢,我们下调新中基盈利预测。我们测算2011/2012/13年EPS分别为-0.3元/0.1元/0.31元。给予"中性"评级。
新赛股份600540:下半年油脂盈利环境有望改善
报告摘要:
营收同比下降44%,净利润同比增亏2800万元。11上半年公司实现营业收入3.7亿元,同比下降超过四成,亏损3046万元,较10H1的-207增亏逾2800万元。
棉纺及油脂业务全面亏损。上半年棉花价格大起大落,新疆329棉花在3月份创下历史新高每吨3.25万元,下滑至6月份的2.5万元,目前在2万元左右。油脂业务则延续了2010下半年以来的产品价格倒挂,导致公司上半年两大主业全面亏损。
下半年油脂盈利环境会大幅改善。公司的油料业务主要有博乐油脂、图木舒克油脂及乌鲁木齐精炼灌装项目,其中博乐油脂是公司油料主体。公司油脂产能4-5万吨,每年实际生产3万吨左右,其中70%是棉籽油。10年博乐油脂亏损约0.85亿元,计提了约0.7亿元的资产减值准备。从全国粮油批发指数看,10年大部分时间在110-120间徘徊,11上半年在140多波动,而8月份上涨至150以上。我们认为,公司油脂业务下半年盈利环境会大幅改善。
双陆矿业 12年有望贡献利润。公司控股51%的双陆矿业,由年产9万吨煤炭改造为60万吨。预计双陆的开采成本在每吨100元左右,市场仍主要以当地为主,其中一半左右可能销往博乐。我们预计双陆矿业达产后,有望为公司每年贡献3000万元左右的毛利。
增持评级。我们预期下半年油脂行业盈利环境会大幅改善,双陆矿业在2012年开始贡献利润。预测公司11-13年实现净利润0.74/0.9/1.24亿元, 每股收益分别为 0.24/0.30/0.41元,现价10.8元相当于12/13年36/26倍PE。考虑到公司是棉花商品的独特标的,及所处新疆整体活跃的政策和市场环境,首次给予增持评级。(宏源证券)
