随着国家及各省市对种业相关政策法规的陆续推出，种业股的做多热情再次蓬勃而出。券商机构认为，种业变革刚拉开序幕，未来三到五年的时间里，政策驱动产业发展动力不断；目前种业股价超跌，估值远未反映行业核心竞争力主导下龙头企业未来业绩的广阔成长空间，建议关注种业变革中的投资机会。
种业政策扶持力度空前 龙头企业将受益行业整合
⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇
随着国家及各省市对种业相关政策法规的陆续推出，种业股的做多热情再次蓬勃而出。昨日，种业相关个股全线上涨，丰乐种业大涨8.75%、登海种业上涨6.89%。券商机构认为，种业变革刚拉开序幕，未来三到五年的时间里，政策驱动产业发展动力不断；目前种业股价超跌，估值远未反映行业核心竞争力主导下龙头企业未来业绩的广阔成长空间，建议关注种业变革中的投资机会。
政策推动行业整合
海通证券认为，种业是受政策扶持力度最大的农业子行业，是最不受宏观经济影响的子行业。预计，玉米种子2015年将达到253亿元，年复合增长率13%；水稻种子将达到232亿元，年复合增长率13%。
目前，我国持证种子企业有8700 多家，仅在玉米作物上就有2000 多家，但大型企业很少。我国种业前10 强在国内的市场份额仅13%。与国际种业前10 强37%的份额相比仍有很大的差距。新办法《农作物种子生产经营许可管理办法》实施后，预计在2012年4月1日限期之前，注册资本低于3000万元的中小公司合并潮将会出现，预计明年行业内的种业公司数量会明显下降，行业竞争程度将有所舒缓。
中金公司认为，国家层面的相关种业政策尽管已经陆续出台，但是政策的细化和执行阶段才是真正对种业发展产生实质性影响的阶段。因此从这个角度来说，种业的政策推动效果才刚刚开始显现。
短期来看，当前国内种业市场中种子套牌的现象十分严重，打击套牌品种及假冒伪劣行为将为品牌企业的种子推广腾出新的市场空间，等同于政府为企业直接创造了销售增量。中长期看，随着《国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见》的推进，没有育种能力的企业将被淘汰，进而提高大企业市场份额和行业集中度。
业绩或超预期
国泰君安认为股价超跌或将带来估值修复。报告指出，2010 年在通胀主题推动下，种业股估值高企，进入2011 年以来已明显回落，目前种业指数相对估值水平处于近三年来最低。2011年种业在农业各子行业中表现最差，指数跌幅22.6%，最大跌幅33.7%，落后农业指数2.8 个百分点，落后沪深300 指数9.2个百分点。随着重点公司业绩快速增长，种业股估值将逐步回归常态，主题投资色彩逐步减弱，逐渐成为机构投资者投资农业股的配置选择。
中信证券亦表示坚定看好种子板块。一是龙头公司新产品大田表现乐观，销售情况良好，新品种放量有望促四季度业绩超预期；二是政策扶持力度和持续性可能体现在后续出台的具体措施和落实上。2011年四季度、2012年一季度有望形成较好的业绩规模，而明年一季度的业绩增长因为今年同期基数原因，则会显得尤其可观。此外，行业内部龙头公司外延式扩张正在加快得到落实，个别大企业的兼并重组进程将有望以每年收购1-2家具有相对优势的中小型企业的速度呈现给市场。
在投资策略上，海通证券认为，龙头企业将受扶持，市场份额逐步提高，拥有新品种的龙头企业成长性更高。重点推荐玉米种子龙头企业登海种业和杂交水稻种子企业隆平高科。
隆平高科(000998):静待种业龙头觉醒
打造种业龙头战略明确。
2007年公司的第一大股东是新大新集团引入全球第四大种业公司VHK作为战略投资者，VHK也因此成为了隆平高科的间接股东。VHK在全球玉米种子市场占有率第四，蔬菜种子占有率第二。2010年1月公司以3600万元取得山西屯玉的控股子公司北京屯玉60%的股权，从公告显示，公司希望通过北京屯玉直接或间接成为山西屯玉的控股股东从而快速切入玉米市场。2010年4月公司又跟山西利马格兰签订了"利合16"的品种经营权协议，于此同时前先锋中国区总裁刘石宣布加盟隆平高科。我们认为这一系列的动作都表示出公司希望打造种业龙头的战略十分明确，公司将会继续保持杂交水稻的第一战略性业务，将玉米提升至第二战略性业务，维持干辣椒种子的优势地位。
水稻业务继续贯彻"二八法则"。
公司目前拥有杂交水稻品种众多，因高端产品贡献了绝大多数毛利，所以公司一直在调整产品结构。从07年开始，公司的水稻业务的毛利率逐步上升就是公司调整产品结构的表现。我们认为公司未来会继续进行产品结构的调整，重点推广品种也会落在毛利率较高的优良品种上，从而更进一步提高公司水稻业务的综合毛利率。目前公司杂交水稻中的主导品种是三系双季晚籼稻"金优207"。由于此品种推广期已经长达10年，且目前在可播种面积内市场占有率已经达到了10%，所以我们认为此品种已经达到了推广成熟期，未来此品种推广面积大幅提高的可能性不大。我们认为2008年通过国审的Y两优1号将成为公斤这两年的推广重点品种。2009年公司Y两优1号的制种量为100万公斤，由于该品种大田亩产可达到650公斤/亩，较一般品种亩产高出150公斤左右，所以该产品一上市就出现了供不应求的情况。我们预计今年Y两优1号的制种量将会达到450万公斤。
玉米品种将成为新的盈利增长点。
2010年4月底，公司与山西利马格兰签订了购买"利合16"的经营协议，获得该品种的经营权。我们假设未来"利合16"的市场占有率为10%，则可达到500万亩，需种量为1000万公斤。按照合约的最低价格25元/公斤计算，可为公司带来1.25亿元的营业收入。我们认为"利合16"不仅将是刘石先生价值营销的开始，也将成为隆平和山西利马格兰合作的开始，如果"利合16"的推广能取得满意成功，则未来有可能获得利马格兰其他优质的玉米种子的经营权。
盈利预测:
我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为14.17亿元、17.10亿元和20.74亿元，归属母公司的净利润分别为0.72亿元、0.99亿元和1.41亿元，，对应摊薄后的EPS分别为0.26元、0.36元和0.51元，首次给予公司"增持"评级。(湘财证券 于青青)
金健米业:粮价上涨 催发主升
来源:顶点财经
投资亮点:
1、公司是我国粮食行业第一家跻身资本市场的企业，是首批农业产业化国家重点龙头企业，"十五"第一批国家级科技创新型星火龙头企业，国家水稻工程优质米示范基地，湖南省"十大标志性工程企业"。
2、国家高度重视"三农"问题，出台了一系列促进农业发展的具体措施，作为国家农业产业化重点龙头企业，公司面临许多政策机遇。
3、公司通过持续调整优化产业结构，产业发展质量和规模得到提升，尤其是药业、种业、面制品等优势产业发展壮大，增添了公司发展后劲。
4、临澧食品基地二期工程新建了4条日产100吨的挂面生产线，扩大了产业规模。药业三期扩改工程竣工投产后，总产能达到2亿瓶，成为了中南地区单厂塑瓶产能最大的输液生产企业。(消息来源:摇钱术智能财经终端)
风险提示:
公司是我国粮食行业第一家跻身资本市场的企业，是首批农业产业化国家重点龙头企业，通过持续调整优化产业结构，产业发展质量和规模得到提升，尤其是药业、种业、面制品等优势产业发展壮大，增添了公司发展后劲。但是，公司资金链条依然紧张，整体资金链没有得到根本改善，整体实力和抵御风险的能力仍有待加强。
东凌粮油(000893):完善油脂产业链向消费品转型 目标价24元
中信建投 黄付生
简评
1、公司终于增发融资
公司所处的行业是资本密集型，每年需向银行融资40多亿，资产负债率超过92%，资金紧张，但资金的周转速度较快。公司借壳上市两年多，上半年行业不景气，亏损严重情况下终于进行了非公开增发，公司增发融资实现快速的外延式扩张。
2、公司终于转向终端消费品领域
经过今年压榨行业的洗礼，即未来行业发展的预期，公司从大包装像中包装食用油转变，并尝试做小包装。
此次非公开增发，建设年产16万吨食用油包装项目，将形成年产中包装油7.5万吨、小包装油8.5万吨的生产能力。建立自有品牌，通过中、小包装等形式将产品投放至终端客户，公司作为大型粮油企业必须迈出的重要一步。可出产豆油、棕榈油、调和油等多个品种，满足市场全方位、多层次的需求。
3、配合中小包装，扩建码头新增30万吨精炼产能
为配合中小包装食用品推向市场，公司在原有30万吨精炼的基础上，在增加30万吨的精炼项目。同时扩建码头，新建3000吨级泊位1个。公司现有150万吨的压榨和30万吨的精炼能力，南沙二期150万吨大豆压榨产能预计于2012年3月份投产，届时公司年加工大豆能力将达到370万吨，为配合压榨产能的扩张，公司新增精炼项目，新建1000吨/天大豆油精炼生产线和1000吨/天棕榈油分提生产线各一条，从而贯穿压榨、精炼和小包装产业链。
4、公司将走向不断扩张的消费品之路
尽管通过了中包装的过渡，但公司从中游的制造业，走向终端的消费品之路被定格。公司将会面临着建设渠道和品牌的挑战，同时也意味着，公司必须继续扩大压榨产能，形成规模优势，利用自身大豆、棕榈油进口和压榨的技术、成本优势，在竞争激烈的大豆食用油市场分一杯羹。
我们看好公司向终端消费品转换的前景，将有效规避压榨行业盈利大幅波动的窘境。南沙二期项目明年初投产，因此公司大幅增长会出现2012年和2013年，因此我们公司明后年的收入和利润大幅提高。我们预测，未来三年公司的EPS分别为:0.8、1.46和1.64元，6个月目标价:24元
敦煌种业(600354):持续快速扩张 目标价38元
投资要点:
估值与投资评级:增持。公司8 月28 日公布中报，EPS 为0.0063 元，与我们预期基本一致(0.01 元)。但公司基本面正在发生明显变化:控股子公司(51%)-敦煌先锋-先玉335 持续热销，预计2010 年制种面积达到7.5 万亩，同比增长68%，并存在继续提价预期；预计下半年母公司亏损额减少，业绩增长预期明晰。预计2010-2012 年按现有18597 万股测算，EPS 分别为0.43/0.96/1.18元，全面摊薄EPS 分别为0.37/0.83/1.02 元，我们给予公司40 倍PE 估值(对应2011 年预测未摊薄EPS0.96 元)，目标价38 元，投资评级:增持。
敦煌先锋热销玉米种子制种规模持续增加。敦煌先锋杂交玉米种子销售市场主要为"春玉米"种植地区(东北三省、新疆、宁夏、甘肃、内蒙古)，潜在市场容量2.28 亿公斤，按30%市场占有率测算，敦煌先锋销售规模可达6800万公斤。为此，敦煌先锋加速扩张，随着宁夏加工基地完成，年加工种子规模达5.6 万吨(或6 万吨)。我们预计敦煌先锋2010-2012 年杂交玉米种子制种面积分别为7.5 万亩、9.5 万亩和11.5 万亩，制种产量分别达2925 万公斤、3610 万公斤和4180 万公斤。在市场热销和提价的现实下(预计2010 年四季度种子价格将有所上涨)，敦煌先锋业绩持续快速增长值得期待(2010 所得税减半征收)。
公司本部业务改善，亏损减少。公司本部业务主要为杂交玉米制种(受托制种和自繁)、农产品加工(番茄酱(粉)、脱水蔬菜(洋葱)、棉花(轧花)、棉籽加工(棉籽油)。这些业务也在好转:库存杂交玉米种子基本消化完毕，农产品加工随募集资金投资竞争力和盈利能力增强，棉花业务亏损预计减少。
股价表现的催化剂:杂交玉米种子销售"价升量增"，国家出台有关政策。
核心假定风险:①杂交种子销售的季节性导致公司业绩出现季度性波动(二、三季度通常无销售)，三季报业绩不甚理想。②公司本部盈利改善低于预期，导致合并报表业绩低于预期。③2010 年7 月气温偏高导致公司玉米制种授粉结实不良，种子产量和销量均可能低于预期，且制种成本也相应上升。(申银万国 赵金厚)
登海种业(002041):核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期
维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为，超级玉米制种基地种子长势良好，单产有望达到350公斤以上，主打品种(335、超级玉米)、常规品种"价升量增"可期，全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台，对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，"买入"评级)业绩预测，目标价80元。(中信证券 毛长青)
丰乐种业(000713):专注种业发展 推荐
投资亮点:
丰乐种业的业务涵盖种子、农化、香料加工、房地产、酒店旅游等。其中种子和农化收入占比为70%，其他业务30%。在非主营业务中，房地产的利润贡献最大，2010年利润贡献超过30%，酒店旅游亏损。
2010 年全年，房地产业务贡献净利润约3000 万。2010年后公司完全退出房地产业务。
种子业务发展稳健，玉米种子增长较快。玉米种子主推品种浚单20，是国内第三大推广品种。公司推广较为成功，增长在20%以上。我们预计玉米业务能保持较快增长，但公司的品种都是外购，市场控制力较弱，毛利率不高。
公司的杂交稻种子主要分布在安徽湖北区域，以两系稻为主，销量稳定。2010 年，价格平均上涨15%，我们预计公司杂交稻业务能保持稳定小幅增长。
农化产品主要是除草剂精喹禾灵及系列中间体，农业制剂。农化业务增长空间较大，但项目进度不快，我们预计年增幅20%左右。
根据我们对各细分业务预测，公司种业增长在20-30%，农化20%，其他稳定。退出房地产业务后，2011 年业绩略有下降。
预测公司2010 年、2011 年的每股收益为0.36 元、0.34元，市盈率为38 倍、40 倍。公司计划增发4200 万股，增发后，摊薄每股收益为0.31 元、0.30 元。给予谨慎推荐评级。(东北证券 钟大举)
亚盛集团(600108):有主力资金回补迹象
公司以农业和化工业务为主，在马铃薯、啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位，毛利率稳定。目前公司向甘肃农垦定向增发已完成，本次注入的标的资产为河西走廊地区的7家农场，将扩大公司农业产业化规模，提升公司盈利能力。二级市场上，该股近期有主力资金回补迹象，考虑到中央一号文件惠农政策近期即将出台，投资者可适当关注。(海通证券 邓钦华)
顺鑫农业(000860):中期业绩符合预期 推荐
上半年，公司实现营业收入34.17亿元，同比增长18.48%;净利润1.58亿元，同比增长103.11%;每股收益0.36元，基本符合预期。分季度来看，由于毛利率较高等，1季度贡献57.68%的营业收入和63.71%的净利润。
业绩大幅增长的主要原因在于:一是白酒和房地产的销售收入大幅增长，以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高;二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。
白酒:牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化(旨在实现6000吨低档白酒向中高档转型的研发中心升级改造项目的用地已经落实)和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30%左右，毛利率仍有提升空间。
房地产:佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目今年开始销售，预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入，但结算要用2-3年的时间，预计房地产销售收入增速保持在35%左右，毛利率接近50%。另外，公司单方面增资，持有佳宇地产股权比例达到96%，在房地产业务上可获取更多收入和利润。
猪肉和种猪:猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨，估计与1季度口蹄疫多发，仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素，猪粮比连续24周低于6，其中10周低于5，能繁母猪存栏量持续下降，与上一轮周期起步时的情况较为相似，我们认为猪价可能会反复，但总体上涨趋势确立。
果蔬汁:公司与控股股东进行资产置换，换出牵手股份全部股权，换进四宗国有土地使用权(之前通过租赁进行主营业务经营)。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损，此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。
租赁:花博会项目改造工作已结束，该项目和国际商务中心今年应该投入经营。
预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元，同比增长104.01%和52.61%，对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%，难有吸引力，因此释放业绩动力较强，维持公司"推荐"投资评级。(长城证券 王萍)
北 大 荒:政策推动 前程似锦
来源:顶点财经
异动原因:
发改委东北司获悉，东北农业发展扶持措施下月即将出台，将助推东北进一步发挥农业优势，此消息刺激农业股开盘后快速走强，北大荒一度冲高，领涨农业股。
投资亮点:
1、近期西南百年一遇大旱，有些地方粮食绝收，这将对农业产品价格有影响。而两会中确定的中央农业政策也将陆续落实，公司作为我国规模最大、现代化程度最高、土地资源最丰富的农业上市公司，后市必将受益。
2、"立足农业"是公司业绩的基础，土地承包收入增长促公司业绩稳定增长，而"跳出农业"、延伸工业产业链是公司盈利提升的关键。公司作为种植业龙头，直接受益于粮价上涨和国家粮食生产扶持政策，发展前景光明。
荃银高科(300087):新品推广空间巨大 买入
投资要点:
荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》(2010合民二初字第00030号)显示，两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼，品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立"荃银欣隆"子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发，并在解除冻结后将转让给合资公司。
四大花旦之一的"两优6326"2011年开始贡献业绩 两优6326在2007年通过国审，该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点，享有"泰国香米的品质，超级杂交稻的产量"美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定，即使遇到了杂交稻普遍减产的情况，也维持了一般大田亩产650公斤的成绩，除此之外，6326的整精米率高达65.5%，出米率高，大米加工企业和广大农户对其认可度很高，市场一直处于供不应求状况，也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度，荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段，所以预计公司将从2011年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况，认为2011/2012年公司推广面积为200万亩左右，按照40元/公斤的结算价计算，两优6326品种的营业收入为8000万元，贡献净利润为3200万元左右。
两优6326未来推广空间巨大 德农正成2011年将进行最后一年的制种，并将2013年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠，我们认为德农正成2011年制种并销售间接帮公司扩广了市场，为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性较好，适宜在整个长江流域种植，目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间，在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份，尚未进行规模化销售布局，因此市场潜力巨大。
上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩，我们略上调公司的盈利预测。
我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元，净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元，维持公司"买入"评级。(湘财证券)
国投中鲁(600962):静待浓缩苹果汁涨价
2010年上半年营收下降30%，净利润下降313%公司2010年上半年实现营业收入3.50亿元，同比下降30%；实现利润总额-2789万元，同比下降410%；实现归属于母公司所有者净利润-2374万元，同比下降313%，EPS-0.118元。
出口量下滑、毛利率下降是业绩下降的主要原因根据海关统计，2010上半年国内浓缩苹果汁出口量37万吨，较去年同期下降19.6%；尽管出口价格达到860美元/吨，较09年上半年上涨约45美元/吨，不过2010年上半年主要销售09/10榨季库存，而09年上半年销售08/09榨季库存，由于09/10榨季苹果减产造成原料果收购价大幅提升，而果汁出口提价力度不及成本上升，因此毛利率下降。根据我们测算，国投中鲁上半年销售浓缩苹果汁约6.5万吨，以消化09/10榨季库存为主；毛利率13.65%，较去年同期下降3.22个百分点。公司业绩下降与全行业的不景气相关。
10/11榨季原料果如预期涨价，静待浓缩果汁价格回升8月份新榨季开始，因苹果减产，国投中鲁、海升果汁等龙头企业原料果收购价达到650元/吨，较上榨季上涨约100元/吨。7月份国内浓缩苹果汁出口报价达到940美元/吨，较6月份大涨70美元/吨，我们认为由于成本提升，未来国内苹果汁加工厂商很有可能大幅提高对外报价。9月中旬中国果汁大会在西安召开，新榨季对外报价将基本确定，我们预计浓缩苹果汁有望回升至1000-1100美元之间。我们此前的敏感性分析认为，浓缩苹果汁上涨100美元，原料果上涨100元的情况下，国投中鲁EPS将增厚0.07元。因此我们假设新榨季出口价1050美元/吨，原料成本650元/吨，公司下半年EPS有望达到0.10元，全年业绩略亏。
维持"中性"评级预计10-12年EPS分别为-0.02元、0.22元和0.37元，对应PE为-573X、55X和32X，在中性假设条件下，公司相对估值偏高，维持"中性"评级。不过，苹果汁价格涨幅超出预期，将带来公司业绩大幅提升，提醒关注苹果汁价格。(浙商证券 金嫣)
华资实业(600191):多种概念集于一身 未来前景看好
投资要点:
我们与众不同的观点:我们认为华资是一家制糖龙头企业，进军食品调味行业将会给公司带来盈利增长点。
全年业绩预计实现扭亏为盈。2010年1月29日，发布了公司2009年年度业绩预盈公告，根据初步测算，预计公司2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长130%以上，公司业绩将实现扭亏为盈【原因】:净利润增长的主要原因是公司出售了所持部分华夏银行股份和参股的恒泰证券股份有限公司利润增长所致。
糖业减产，刺激糖价上涨。持续的罕见干旱，使西南地区糖的减产已成定局，云南甘蔗糖料产量将因灾减产450 万吨，与上年相比预计减产近30%。本次受灾严重的广西、云南等地，均为国内最重要的产糖基地，甘蔗减产造成国内糖价持续攀升已经没有悬念，也刺激了近期糖业上市公司的走强。从近期期货市场看，尽管国际白糖价格低迷，但因旱灾导致的减产提价预期，国内糖价一直走势坚挺。
区域规划有望出台，内蒙古板块受益。继《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》近日获得国务院正式批复后，内蒙古区域相关规划将于下月正式批复。该规划的重点在于能源战略，其中重点提到矿产资源和再生能源的产业规划。
金融投资创收利润。近年来公司主要是以投资为主，目前持有恒泰证券14.03%的股权。恒泰证券如果能够实现上市，自然对华资实业的投资价值构成相当的利好。实际上，在金融领域投资产生的收益是华资实业2009 年上半年业绩大增的主要原因。据中报介绍，上半年华资实业投资收益高达1.11 亿元，其中，权益法核算恒泰证券的收益为2787.17 万元，处置华夏银行股权及现金分红收益8275.02 万元。到目前为止，仍是该公司的主要创收点。
维持"买入"评级。调整公司2010 年EPS 至0.07 元，公司目前股价对应2010 年132 倍市盈率，估值优势开始逐渐显现，我们维持其"买入"评级，6 个月内目标价为12.3 元。(恒泰证券 卢雪梅)
正邦科技(002157):生猪出栏量翻倍 买入
研究结论
净利润增速远低于收入增速的原因分析。报告期内，公司在收入大幅增长的情况下，净利润近增长11%，原因主要是:1、综合毛利率下降0.25个百分点，至7.27%；2、由于三项期间费用率的大幅上升，费用率提高0.49 个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的回升，饲料行业回暖，下半年毛利率有望出现上升。
饲料业务收入同比大幅大增，毛利率微降。报告期内，公司饲料业务收入达到25.61 亿元，同比增长55.84%，饲料总销量达到41.40%。销量和收入的快速增长主要由09 年下半年新项目投产带来。上半年，公司饲料业务重点布局北方区域，该区域营业收入增长107%，其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷，饲料需求下降，加之饲料原料成本不断上涨，公司饲料业务毛利率下降至6.03%，降幅0.77 个百分点。6 月中旬以来，随着政府第五批收储的来临，以及生猪供应的阶段性低位，国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹，生猪养殖利润不断提高，补栏积极性上升明显，我们预判下半年生猪市场将继续回暖，饲料需求必然有所回升。
生猪出栏量翻倍，看好下半年猪价表现。报告期内，公司生猪出栏量同比增长96.5%，生猪养殖收入增长2.66 倍，达到2.8 亿元，受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响，毛利率下降4.82 个百分点，降至16.57%，生猪养殖业务贡献净利润1941 万元，占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO 变更项目共计28 万头断奶仔猪生产基地的投产，以及今年3 月增发项目的逐步实施，公司生猪养殖规模将会不断扩大，未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6 月以来，生猪价格强劲反弹，扭转了近5 个月生猪养殖亏损期，我们依旧看好下半年生猪价格的表现，公司的生猪养殖业务对此明显受益，我们认为公司是在A 股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。
维持盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2010-2012 年EPS 分别为0.51、0.69 和0.84 元，维持公司"买入"评级。(东方证券 施剑刚)
新农开发(600359):棉价持续走高 矿产资源收购
1-9月，棉花前三季度均价分别为12913、13139、13510元/吨，环比增速5.83%、1.75%和2.8%。在产品价格回升的带动下，公司收入和净利润均呈现逐季环比增长态势，其中第三季度单季收入与净利润环比增幅分别为110.9%和110.7%。公司第四季度的盈利水平有望进一步提升。
公司拟出资1200万元收购新疆金墩矿业公司股权，占新疆金墩矿业公司注册资金的60%，出资1840万元设立阿拉尔青松海龙化工有限公司，占该公司注册资本的11.5%。
盈利预测与评级。预计2009-2011年EPS分别为0.11元、0.17元、0.20元，对应的PE分别为144X、93X、79X，给予"增持"评级。(山西证券 张旭)
登海种业(002041):核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期
维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为，超级玉米制种基地种子长势良好，单产有望达到350公斤以上，主打品种(335、超级玉米)、常规品种"价升量增"可期，全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台，对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，"买入"评级)业绩预测，目标价80元。(中信证券 毛长青)
