来源: 齐鲁证券
登海种业公布 2010 年中期业绩，期内实现玉米种子销售收入486.83 百万元，同比增长47.98％；实现营业利润和净利润分别为227.91、148.61 百万元，同比增长90.83%和129.17%，折合EPS 为0.844。
先玉 335 依然是2010 年中期盈利的最大贡献来源。期内，先玉335 销售额2.6 亿元，毛利率73.01%略低于我们预测的毛利率74.61%，4 季度末先玉335 会再度热销，预计全年销售额有望突破4 亿元。
超试系列快速增长，毛利率大幅上升，成为新的增长引擎。登海662 销售额5930 万元，毛利率高达63.89%；登海701 销售额2046 万元，同比增长1818.15%，毛利率62.99%，高于我们预期的60.80%。
2010 年是超试系列黄淮海地区大规模推广的第一年，公司今年主推品种为登海662、601、701 在上半年形成热销，若9 月底超试玉米的大田种植单产高的话，明年超试品种的推广进程将面积加速增长。
登海种业是新品种储备最丰富的玉米种子龙头，共有12 个超试新品种储备，这构成公司的核心竞争力之一。倘若登海605 年内通过国审，有望弥补登海662 抗病性能弱的短板，扩大公司玉米种子的市场份额。
登海未来几年的制种面积将快速攀升，乐观预计2011 年达到7-8 万亩。登海越试种子的制种基地主要分布在新疆伊犁、昌吉和阿克苏，其中主产地伊梨由于遭遇低温天气，玉米抽雄时间比往年要晚1 周左右，比新疆大部受灾严重，我们预计登海2011 年玉米制种面积7-8 万亩，其中90%为超试系列。
营销水平是我们评估玉米种子企业核心竞争力的第二个重要指标。我们认为登海种业的营销服务推广水平正在快速提升，但和先锋相比还有较大差距，预计随着制种玉米快速增长和营销能力的改善，登海种业盈利增长保持快速增长可期，但是否达到部分投资者预期的“产多少、销多少”我们持保留态度。(本文来源：齐鲁证券 )
