国内最专业的玉米种企。登海种业长期坚持玉米优质良种的培育和产业化,拥有国内领先水平的玉米种质资源和新品种研发能力,是目前玉米种子市场上最专业的公司。行业库存压力减轻,种企外部环境好转。随着各大中型企业纷纷调减制种面积以及积压种子开始大量转为商品粮销售,2014年期末杂交玉米种子有效库存量降至10亿公斤左右,近6年来首次低于需种量。预计2015年玉米种子的期末库存将降至8亿公斤左右,库存压力大大缓解,玉米种子市场有望从谷底回升。
“绿色通道”使实力种企加快良种储备。2014年起,国家为育繁推一体化企业开通“绿色通道”。“绿色通道”可允许企业自行进行区域、生产试验,省去了原有“排队等号”的步骤,有利于企业自行决定进入实验的品种数量、观察后备品种的大田表现并筛选优势品种进行后续审定推广。对于科研实力较强、已建有覆盖不同生态区的完善测试网络的企业来说,“绿色通道”将更有利于其发挥研发优势,加快良种储备。
内生动力:研发技术过硬,品种性状优秀。登海种业在玉米杂交育种领域具备优秀的自主研发优势,公司在全国不同生态区域设立了32处育种中心和试验站,可利用“绿色通告”加速品种研发。公司目前已形成以“先玉335”、“登海605”、“登海618”为代表的中青幼三代玉米种子产品梯队,并拥有丰富的品种储备,可持续发力捍卫其玉米种子市场份额。“先玉335”仍将保持稳定增长的推广面积,公司自育品种“登海605”刚刚进入推广成熟期,在黄淮海地区的推广面积已扩大至1000万亩,成为夏播区第四大品种,有望在未来3-5年内保持快速增长,“登海618”、“良玉99”等新近过审品种的推广表现也十分抢眼,未来可成为公司业绩增长的下一轮动力。
内生动力:积极设立子公司,助推公司业绩。近几年,登海种业积极设立子公司,以精耕黄淮海市场、拓展东北市场和布局西北市场。其中,登海良玉已助推公司打开了东北市场,其主导品种良玉系列在2013年的东北市场占有率已增至5.3%。2014年登海良玉实现营业收入1.72亿元,净利润达6860万。
给予“增持”评级。预计公司2015~2017年EPS分别为0.48/0.54/0.60元,当前股价对应2015~2017年估值分别为40.2/35.7/32.3倍,参考行业估值水平,给予16年35~40倍动态PE,目标价21.35~24.4元,给予“增持”评级。
风险提示:先玉335销量出现急剧下滑、新设子公司业绩表现不佳、重大自然灾害。
