隆平高科公司前三季度实现营业收入9.11亿元（-4.26%），实现归属上市公司股东净利润为5773万元（-45.4%），实现EPS为0.14元。7-9月实现营业收入6578万元（-44.7%），归属于母公司股东的净利润-4746万元，实现EPS-0.11元。
公司盈利能力稳定，单季营业收入大幅下滑源于延伸产业的剥离。三季度为种子销售的淡季，营收主要来自米业、蔬菜等延伸产业。基于做大做强种业主业的发展战略，公司已经或正在剥离部分延伸产业，导致营收下滑明显；而净利润大幅同比大幅下降主要为去年同期进行股权转让确认了投资收益。此外，由于公司的水稻及玉米种子的终端价格稳定，预计公司的种子业务的盈利能力保持平稳。
预收账款减少源于营销策略调整及延伸产业剥离。前三季度公司的预收账款同比下降1.1亿元至1.56亿元（-41.3%），除了受剥离延伸产业的影响（该部分减少约5000万元）以外，公司玉米种业的营销策略也有所调整。过往公司是向经销商和农户征收预收款，但新销售季以后将主要向农户收取，我们认为这是公司向经销商让利的体现，在行业库存压力较大的情况下，有助于加快玉米种业的销售进度。
水稻种子业务受益行业的制种减产，新品种为新销售季的看点:前期湖南地区高温导致两系水稻种子制种减产明显，而公司受到的影响相对较小，预期公司的水稻种子受益最大；除了Y两优1号、深两优5814、C两优6号等主力品种继续增长以外，公司在新销售季将推出新品种（1128系列、深08S系列、2010系列、1813系列，制种量皆在50万公斤以上）。两系种子的制种减产以及新品种前期试种的表现优异使得近期的销售出现了脱销现象，预期新销售季公司的水稻种子业务可能会超越市场预期。
预计公司2013-2015年的EPS0.42、0.54、0.70元，对应PE62、48、37倍。考虑到增发收购子公司的影响，则预计2013-2015年的EPS0.61、0.79、1.03元，对应PE43、33、25倍。公司水稻种子业务的研发能力及营销能力领先于行业，而定增方案的实现有利于公司的资源进一步优化配置，维持公司“强烈推荐”评级。
机构来源：中投证券
