生物经济将颠覆全球经济模式,有机农业与生物化工农业激烈交锋:全球种子与农化巨头难分彼此,种子公司脱胎为知识产权供应商。在“绿色经济”与“生物经济”的大趋势下,生物技术种子市场高速增长。全球种业寡头格局越发显著,有机与生物化工农业激烈交锋。
我国种业竞争力严重不足,严重过剩:作为世界上潜力最大的市场,我国种业集中度低、育种水平低、技术落后、风险巨大。政府主导、政策推动将是中国种业未来之路。近年来国内种业整体过剩。
业绩增长短期靠扩张长期靠整合:近年拖累业绩主要是扩张导致的销售费用和管理费用过高。公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源。未来两年内旗下子公司有效整合的速度和成效将决定公司的长远发展,业绩增长主要来源于新业务小麦和玉米的快速增长以及子公司表现。
风险因素:库存、整合、新品种推广及其它突发事件。
股价催化剂:消化库存、费用控制、并购子公司业绩及公司新品种推广超预期。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2012~2014年收入增长39%、34%和29%,EPS分别为0.22、0.32和0.52元,合理估值15元,首次覆盖给予“增持”评级。
(信达证券)
