三季度为种业淡季,利润主要来自于出售新疆银隆股权的一次性收入,扣除后前三季度实际业绩增速约30%,在行业景气较差的情况下非常突出。四季度是种业销售旺季和利好政策出台高峰期,从历史情况看跑赢大盘概率极大,可阶段性参与,详情可参见我们的种业专题报告《莫道浮云终蔽日,严冬过尽绽春蕾》。
公司前三季度收入增长11%,净利润增长314%。今年前三季度实现营业收入9.52亿元,同比增长11%,营业利润1.50亿元,增长137%,归母净利润1.06亿元,增长314%,实现EPS0.25元;其中三季度收入1.19亿元,净利润2769万元,实现EPS0.04元。由于三季度为种子销售淡季,净利润主要来自于出售新疆银隆股权的一次性收入约7000万元,扣除后实际增长约30%。
通过对外收购和合作,研发基础进一步夯实。三季度虽无种子销售,公司仍有大动作:湖南隆平以1000万向湖南杂交水稻研究中心购买恢复系HR1128及其7个配组组合(其中两优1128已通过湖南省审定);公司与美国伊利诺伊基础种子公司开展战略合作,以10年1000万美元的价格获得该公司自交系、杂交种等种质资源的使用权。这两项合作将大大加强公司育种研发基础,并且弥补了公司在杂交玉米育种资源方面的短板。
四季度为销售旺季,且有利好政策密集出台。每年四季度是种子销售旺季,公司的主要品种Y两优1号、隆平206等都处于放量期,今年推广情况良好,田间表现正常,明年仍能维持较快增长。四季度是政策密集期,最近已有育繁推一体化许可证、种业补助资金等政策到位,近期重点关注即将出台的《全国现代农作物种业发展规划》。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们在种业专题报告《莫道浮云终蔽日,严冬过尽绽春蕾》中将隆平高科作为种业短期首选,预计未来三年种子业务仍将以30%左右的增速,未来还有通过增发换股增厚母公司业绩的可能。维持2012-14年盈利预测为0.67、0.66、0.89元(2012年扣除新疆银隆一次性收益后为0.48元),未来三年实际复合增长率40%,维持“审慎推荐-A”投资评级,建议关注四季度销售情况以及即将出台的种业发展规划等相关政策。
风险提示:制种遭遇恶劣天气,种子质量问题,品种推广不达预期。(招商证券)
