中原证券
公司估值目前虽然在行业内偏高,但由于其扩张步伐最快,具备持续高成长的可能。
荃银高科(300087) 公司原是立足安徽省的种子企业,以杂交水稻制种、推广为主业,形成较为齐全的品种线,涵盖中稻与晚稻、两系与三系,其中两系杂交中稻是公司主打品种。公司上市后资金压力极大缓解,利用超募的3.32亿元开展密集并购,产品种类、研发团队、营销网络、制种基地等资源快速扩充,一举变身为全国性种子集团,多元化战略启动。
公司水稻种子品种线无需担心。公司拥有新两优6号、两优6326、皖稻153、徽两优6号等主力品种,同时具备新两优香4、农丰优909、丰优293、新两优223、新两优901、新两优343等较长的后备品种线。公司杂交水稻种子库存较高,下阶段势必要将重心转移至销售能力的提升,这一步骤决定了公司能否消化所扩张的产能,走上良性循环的轨道。公司玉米种子业务依托于铁研种业、登封种业,小麦种子业务依托于皖农种业,其中铁研种业、皖农种业经营多年,确定性较强。
公司目前面临的经营困难主要是:种子行业目前处于去库存阶段,这是所有种子企业面临的最大经营困境；目前企业的种子库存较高，在产业政策和行业市场环境双重压力的背景下,中小型种子企业大量抛售库存种子在所难免,行业进入一个恶性的价格竞争状态,而种子行业市场监管体系不健全、监管力度不够又进一步加剧了行业的恶性竞争。在这个过程中,为了维护品牌地位以及价格体系,大型企业采取稳定价格策略,这也就造成了大型企业业绩出现大幅下滑。公司目前核心品种生命周期有缩短趋势,营销推广作用越来越大。众所周知,由于农作物品种育种相对粗放,品种审定后推广过程中面临着种植资源流失、其他盗版品种冲击以及地方政府保护当地企业等一系列风险,从而造成新品种生命周期缩短。由于品种同质化严重,对于农业企业来说,品种固然重要,但营销对销量的拉动作用越来越大。
目前,公司投资亮点主要有:国内种子市场低迷,公司有望加大出口业务力度,因此出口业务增速有望加大;近期美国干旱导致国际农产品价格一路走高,受此影响,国内农产品有望持续上升,种子行业受益显著;新产品(新品种新两优223、新两优343、新两优901)有望放量增长,弥补新两优6号市场下滑。同时，玉米业务发展将为公司业绩增长提供较大弹性:2011年收购铁研种业之后公司已经成功获得玉米种子业务繁育推一体化经营资格,从此公司在拓展玉米业务领域取得实质性突破。铁研种业地处中国玉米主产区东北辽宁,其研发种质资源丰富,且已经拥有数个国审和省审玉米品种。在公司整合铁研种业一年后,我们相信随着整合磨合期的完成,公司的玉米种子业务在2012年将走上发展快车道。由于玉米种子市场从单一品种角度来看规模远大于水稻种子市场,因此公司玉米种子业务的发展为公司业绩发展提供了极大的潜在弹性。
预计2012-2014年上市公司实现净利润4318万、5414万、6351万元,对应每股收益(EPS)0.41元、0.51元、0.6元,对应市盈率38倍、31倍、26倍。公司估值在行业内偏高,但由于其扩张步伐最快,具备持续高成长的可能,给予“增持”投资评级。
