事件:公司发布 11年年报,实现营业收入15.52亿元,归属上市公司净利润1.33亿元,分别同比增长21%和79%,扣非后归属净利润1.4亿元,同比增长113%。公司实现EPS0.48元,略低于我们0.51元的预测。
点评:公司业绩分析:1)收入增长主要系公司杂交水稻业务(同比增长33%)、辣椒及辣椒制品(同比增长43%)以及大米业务(同比增长196%)快速增长驱动;2)公司综合毛利率同比提升6.54个百分点,达到36%,推动公司利润增速远高于收入增速。细分业务来看,水稻种子毛利率同比提升7.6个百分点,达到43%;玉米种子毛利率大幅增加23个百分点,达到51%。主要系结构优化,优势品种推广提升毛利率。
公司 4月5日停牌筹划非公开发行拟收回子公司少数股东权益事宜,主要涉及湖南隆平45%股权,安徽隆平34.5%股权,我们假设按照11年15倍PE 收购,需资金12亿元,增发价格停牌前20日交易均价90%即23.60算,需发行5034万股。少数股东权益收回可增厚12年业绩34%,预计12年EPS1.04元。
中长期而言,隆平高科具备大市值潜力:政策驱动下的种子行业中长期向好,育繁推一体化的龙头企业受益行业发展与转型。隆平高科驱动力来自于:1)短期少数股东权益收回,理顺股权关系,直接提升归属母公司净利润;2)以Y 两优1号、准两优、C 两优以及两优1128为代表的优势两系杂交种子梯队,处于快速推广期,为公司水稻业务不断发展带来动力;3)公司玉米种子业务以安徽隆平为平台主推隆平206、208等系列,持续接力;4)隆平具备一流的研发提供后续动力,而服务式营销则进一步提升公司价值。
盈利预测及评级:暂不考虑少数股东权益收回,我们预计隆平高科 12-14年EPS 分别为0.78、1.15和1.4元,给予12年35-40倍PE,隐含少数股东权益收回预期,目标价27.3-31.2元,维持买入评级。
风险提示:制种风险及推广风险。
