今年表现惨淡。2011年种业在农业各子行业中表现最差,指数跌幅22.6%,最大跌幅33.7%,落后农业指数2.8个百分点,落后沪深300指数9.2个百分点。
估值水平逐步回归。2010年在通胀主题推动下,种业股估值高企,进入2011年以来已明显回落,目前种业指数相对估值水平处于近三年来最低,随着重点公司业绩快速增长,种业股估值将逐步回归常态,主题投资色彩逐步减弱,逐渐成为机构投资者投资农业股的配置选择。
政策暖风频吹,推动行业整合。4月18日发布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》、9月25日实施新版《农作物种子生产经营许可管理办法》,从政策法规层面推动未来行业整合,近期部分省份(安徽)也出台了种业发展的相关意见,种业龙头将迎来黄金发展期。
种业市场容量仍能提高。由于耕地有限,我国未来种子市场容量扩大来自两个方面:一是商品化率提升:目前我国种子商品化大约50%左右,远低于发达国家80-90%的水平;二是种粮比的提高:目前我国种子价格与粮价之比平均约为5-8倍,远低于发达国家20-25倍的水平。
种子价格仍有上涨预期。种子在粮食生产成本中仅占比5.6%(2009),占收入比例更低,静态看粮价上涨3%即可覆盖种子价格翻倍。在近几年农村劳动力短缺、种粮机会成本上涨的情况下,优质种子通过“高投入、高产出”模式维持其高价格,整体种子价格仍有上涨预期。
推荐逻辑:股价超跌、估值回归、政策推动行业变革。上述三个理由依次着眼于种业股投资的短/中/长期三个时间维度。种子企业生产许可证有效期3年、经营许可证有效期5年,我们认为未来3-5年种子行业在行业总量增长的背景下,以并购为主要形式的行业整合将成为主基调。
重点推荐:敦煌种业、隆平高科、登海种业。国泰君安证券股份有限公司 （证券之星编辑整理）
